吉祥体育app - 如果没有救市干预，A股市场的底部会在哪？
市场的现状令人不禁感慨。许多人对此深信不疑，认为924股市的变革在于重新洗牌，洗心革面。然而，昨日某支队伍的短暂进场似乎只是一时的拖延，今天市场再次呈现跌势，所有股票均是高开低走。如果救市的手段未能出台，市场究竟可能跌到何处？
从历史六轮较为完整的底部周期来看，A股的底部形成通常呈现出三个步骤：首先是政策底（宏观与监管的介入）；接下来是市场底（包括估值、市场情绪、成交量以及资金流动情况）；最后是盈利底（行业PMI、工业利润及上市公司盈利增长率）。一条显著的规律是：市场的底部并不总是在盈利最糟糕的时刻形成，而是在“政策已转向、交易已出清、盈利情况尚未完全被验证”之际。
现阶段，我们的上证指数处于怎样的状态呢？如今，政策方向显而易见地发生了转变，而市场交易在缩量、地量和超跌的局面下逐渐趋于清晰，然而盈利端并没有出现恶化，反而在改善中。倘若市场再度下跌，预计幅度又能达到多少呢？这仍需通过基本面来判断。从宏观经济的角度来看，经济数据并不差，制造业PMI、工业利润以及上市公司盈利的质量均显示出并未向衰退的方向发展，因此市场并没有下跌至熊市深渊的逻辑支撑。 吉祥体育app
再看历史估值，过去五轮熊市底部所对应的A股估值均值为：PE为14.6倍、PB为1.66倍、A股风险溢价率3.84%、股债收益比为0.94%、破净率为11.3%。而当前的数据显示：沪深300的PE为12.32倍、PB为1.27倍，相较于中小盘来看，它们的估值并不算高；中证1000的PE为26.7倍、PB为2.08倍，尽管显著压缩，但仍未触及历史极端底部。综合来看，沪深两市的整体PE为17倍、PB为1.70倍；Wind全APE则约为21.0倍，恐怕已接近历史分位的66.7%，而PB则处于46.31%的水平。通过这些数据，我们可以提炼出两个结论：首先，大盘的价值已经接近历史可配置区间，特别是沪深300和上证50等权重资产的赔率表现良好；其次，全市场尚未整体达到历史极端的估值底，尤其众多中小盘及科技宽基板块的历史分位仍在50%以上。这意味着指数的下行空间相对有限，但结构上依然存在进一步压缩的可能，因为高估值板块的消化和出清显然还需要时间。
此外，从成交量、换手率和基金发行规模来看，目前市场也处于底部区域。量能自2026年上半年以来明显萎缩，月换手率也同步下降。这通常暗示着两种可能性：一方面是真正的地量地价之后的反弹，另一方面则可能是缺乏增量资金而导致的长时间磨底。然而，这并不意味着市场不会面临极端情境，关键在于美国国债利率的走势。10月7日，美国10年期国债利率一度攀升至5.28%，10月9日回落至5.24%，再到10月15日进一步降至5.10%。倘若美债利率突破5.5%，那么A股很可能面临再次系统性下跌的风险；相反，如果利率回落至5.0%以内，成长股或将迎来反弹的机会；若维持在5.2%-5.3%之间，那么将大概率继续震荡磨底。
综上所述，预判本轮上证指数的底部空间，大概率在3674—3750点之间。再从K线图来看，科创50和创业板将面临的底部位置又在哪里呢？创业板指数当前的PE历史分位仅约20%，已经接近历史低估水平，而科创50的PE历史分位接近80%，明显高于历史中枢。这表明，创业板2946点附近的技术支撑具备较好的估值共振基础；而科创50即便在1445点附近获得一定的技术支撑，其估值也未必完成充分出清。 吉祥体育app
从历史经验来看，低估值资产的技术支撑更易演变为中线底部，而高估值的资产则更可能演变为“反抽平台”，而非最终底部。再从盈利的角度进行分析，预计创业板到2026年的净利润规模接近3600亿元，而科创50则为约800亿元；相同的增速下，创业板2026年预计增长68%，而科创50则预计为180%。其间，创业板的高速增长主要依靠庞大的盈利基数及持续改善的盈利规模，因此对估值的承受能力较高；科创50虽然具备高增长，但低基数效应明显，其“高增速”并不完全代表“高盈利规模”。因此，创业板格局类似于“盈利与估值双支撑”，而科创50则如同“盈利支撑强但估值缓冲弱”。这种区分决定了科创50即使长远逻辑依旧未变，短期内仍可能向更深的回撤位寻求底部。
继续关注技术回测，科创50本轮牛市从643.04点涨至2255.25点，涨幅达到1612.21点；对应的回撤位为：0.382位为1639.39点，0.5位为1449.14点，而0.618位为1258.90点。10月14日的低点为1380.26点，10月15日进一步下探至1359.52点，已有效跌破0.5位，市场正在寻找更强的支撑。与此同时，创业板从1530.51点涨至4361.83点，涨幅为2831.32点；对应的回撤位则为0.382位3280.27点、0.5位2946.17点以及0.618位2612.07点。10月13日盘中最低触及约2932点，几乎精确回踩0.5位，但后续多头力度不足，仍需试探较深的支撑。因此，2930—2950点并非“绝对底”，而只是第一次的中线支撑带，一旦有效跌破，接下来的支撑区间将面临新的考验。
